文/吴治邦
3月26日，ST联创(300343.SZ)、ST朗源(300175.SZ)、ST香雪(300147.SZ)等一众问题公司，继续出现在跌幅榜前列，其中前期的大妖股ST香雪在收盘时仍有超60万手的买单挂在跌停板上。梳理上述公司来看，多数公司是因财务造假而被行政处罚的公司，根据“最严ST新规”，这些公司虽然没有触及重大违法强制退市的情形，但是触及了“股票实施其他风险警示”的情形，公司股票也因此戴帽。
从监管出手的时机来看，在近段时间恶炒题材股的背景下，集中对一批问题股作出行政处罚，无疑有利于刹住当前题材股炒作愈演愈烈的态势。比如以ST香雪为例，作为2024年下半年的大妖股之一，因其子公司香雪生命科学申报的 TAEST16001 注射液被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单。财务数据来看，ST香雪已是连年巨亏且叠加了立案调查的风险，但依然没有敌得过市场的爆炒，在戴帽前，公司的市值相较于爆炒前的高点仍然有约200%的涨幅。
二级市场来看，ST香雪已是“连续20%跌停”，这一跌停背后，是大量投资者恐慌性踩踏。由于ST新规的严格性，投资者担忧ST香雪后续可能面临更严峻的财务困境甚至退市风险，纷纷选择尽快离场以减少损失。大量卖单堆积，而愿意在此时接盘的投资者寥寥无几，导致股价在跌停板上难以打开，进一步加剧了踩踏风险。同样的情形，在ST联创、ST朗源身上均有不同程度的上演。
事实上，包括上交所、深交所颁布最新的上市规则即将届满一周年，但市场均只主注意到了史上最严格的退市规定，但忽略了最新的上市规则也细化、丰富了上市公司被实施风险警示的情形。比如新规将多年不分红或分红比例偏低的公司纳入 “实施其他风险警示（ST）”的情形，再如新规还明确了诸如董事会、股东大会无法正常召开会议并形成有效决议等多种其他风险警示情形。
当前情形来看，包括投资者、金融机构、上市公司在内的主体显然并未做足准备来应对史上“最严ST新规”。
对投资者来说，应当及时跟踪上市公司的信息披露，主动学习相关政策法规，了解ST新规的具体内容和影响。从ST联创、ST朗源、ST香雪等公司的演进来看，上市公司披露的立案调查信息绝不仅仅是例行公事，而是将来的一个重大隐患。面对立案调查个股，投资者不应当是赌博式持有，而应当通过司法机关、专业调解机构维护自身权益。
券商作为资本市场的重要中介，必须立即行动起来，应对史上最严ST新规。需要指出的是，在ST香雪被实施风险警示前，仍然有超2亿元的融资余额，同样的情形出现在ST中青宝(300052.SZ)、退市卓朗(600225.SH)、ST联创等个股身上，融资余额均以亿元计。因此，券商应全面梳理现有融资融券标的，对已被ST或存在潜在ST风险的公司进行重新评估。对于那些基本面严重恶化、不符合持续经营假设的ST公司，果断将其调出融资融券标的范围，不断降低存量融资余额，而不应当等到交易所出手才将他们调出融资融券标的证券名单。
上市公司的层面来看，一旦被实施其他风险警示，往往意味着市值缩水、融资能力受冲击、品牌形象恶化，因此应当按申请撤销风险警示的指引进行整改。
相较于史上最严退市新规，ST股带来的交易性风险不可小觑。如上文提及的那样，如果说最严退市新规是对“市场坏孩子”给与的最严厉惩处，那么ST新规所针对的个股数量则要多得多，所带来的市场影响也非常广泛。因此，市场参与各方应当予以重视，防止其演化为系统性踩踏。
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