利民股份（002734.SZ）的盈利拐点似乎已经到来。
这家公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润为1亿元-1.2亿元，上年同期为亏损849.17万元，同比扭亏为盈；扣非净利润为8700万元-1.08亿元，上年同期为亏损981.95万元，同比增长985.99%-1199.85%。
利民股份主营业务为农药(兽药)原料药及制剂的研发、生产和销售，是国家农药制造骨干企业、中国农药行业20强企业和国家高新技术企业。2024年业绩快报显示，利民股份营收规模保持稳定，但盈利能力承压，与行业周期下行和成本压力密不可分。
2024年农药行业整体处于去库存周期，中国农药价格指数（CAPI）同比下滑约10%-15%。利民股份核心产品代森锰锌、百菌清等价格处于历史低位，导致毛利率承压（2024年前三季度销售毛利率18.13%）。营收方面，公司全年营收同比微增，但营业利润率仅2.68%（1.14亿元/42.37亿元），反映农药行业景气度低迷背景下，产品价格下滑与原材料成本高企的双重挤压。据推算，第四季度环比第三季度有所恢复，或受益于部分产品价格企稳及成本优化。
利民股份2025年第一季度的净利润出现了爆发式增长，预计归母净利润1.0-1.2亿元，同比增长1277.62%-1513.14%，业绩拐点明确。公司表示，业绩回暖主要受益于产品价格上涨和销售增加带来的利润增长。公司产能满负荷运转，盈利拐点进一步确认。2025年3月以来，公司代森锰锌产品因南美、东南亚等地区种植季备货需求旺盛，产线满负荷运行后续将根据市场动态调整价格策略；同期，阿维菌素、甲维盐等产品亦处于“零库存”状态，产能恢复周期长，短期内供需矛盾难缓解，价格上行趋势明确。
总结来看，四大因素让利民股份一季报业绩惊艳市场。首先是低基数效应，公司2024年第一季度净利润基数极低，高增速部分源于同比基数修复。其次，产品价格反弹。2025年初，代森锰锌、百菌清等杀菌剂价格触底回升。以代森锰锌为例，2024年Q4均价同比上涨约24%，叠加海外需求回暖（公司海外收入占比近30%），量价齐升推动利润释放。再次，成本端优化。主要原材料如硫磺、乙二胺等价格回落，叠加公司合成生物学技术降本（如生物发酵法生产阿维菌素），毛利率有望显著改善。最后，产能释放与订单兑现。2024年投产的草铵膦、三乙膦酸铝等项目逐步达产，支撑收入增长，兽药板块（子公司威远药业）受益于养殖旺季需求，替米考星等产品订单放量。
一季度亮眼的业绩预告其实已反映在股价层面，利民股份今年以来市值涨幅接近5成。目前看，第一季度的高增长具备一定持续性。当前渠道库存处于近三年低位，若农药行业进入补库周期，且公司海外登记证加速获取（如巴西、印度等市场），全年业绩有望逐季改善。
根据最新政策，美国对中国农药制剂（海关编码3808项下）加征34%关税，叠加此前25%+20%的税率以及之后的50%报复性关税后，总关税达129%，导致农药制剂出口美国基本不可行。利民股份当前海外业务占比约30%，其中原药（如草甘膦、草铵膦等）未被加征关税，不受影响；杀菌剂方面，公司的核心市场在东南亚（自主登记代森锰锌、苯醚甲环唑等主力杀菌剂）、南美（已取得丙硫菌唑等产品登记）以及欧洲（通过三乙膦酸铝等高附加值产品切入）。目前公开信息未明确披露公司对美国市场的具体销售占比，但参考中国海关数据，2024年中国农药制剂出口美国金额约4.1亿美元，占行业总出口比例不足5%。利民股份证券事务部告诉界面新闻，公司出口美国业务占比较低，没有达到披露要求，对总体业务影响不大。
截至2025年一季度，共有5家机构对利民股份给予“买入”评级，1家“增持”，一致目标价9.8元。需要注意的是，公司当前股价在12元附近，已超出该目标价。
